Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 
Нет той силы, которая остановит капиталиста в погоне за прибавочной стоимостью.
Карл Маркс
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
 
Оглавление
 
 

Статьи [основы инвестирования]

Статьи [основы инвестирования]
 

Наука и теория сложности

Статья на тему «Экстраполяция ожиданий».

Как показывает беглый обзор данных о размерах компаний и закономерностях роста, инвесторам следует умерять свои ожидания роста по мере увеличения размеров компаний. Однако многие инвесторы попадают в ловушку экстраполяции: они проецируют недавнее прошлое на необозримое будущее и в результате упускают тот момент, когда компании начинают снижать свои темпы роста. В своей статье Чен, Карсески и Лаконишок отмечают:

Оценочные рыночные мультипликаторы фактически не позволяют отличить компании с потенциалом высокого роста от компаний, обреченных на медленный рост. Более того, согласно гипотезе об экстраполяции ожиданий, инвесторы придают слишком большое значение прошлому. Компании, которые в прошлом демонстрировали сильный рост, награждаются более высокой оценкой рынка, тогда как компании с низкими темпами роста в прошлом наказываются более низкой оценкой9.

Данные организации Corporate Strategy Board подтверждают этот вывод. Исследование, охватывающее несколько десятилетий, показало, что примерно две трети компаний, достигающих так называемой «точки потери скорости», теряют 50% и более своей рыночной стоимости (относительно индекса Доу-Джонса) в течение следующих 10 лет. 95% таких компаний показывают доходность ниже индекса Доу-Джонса на 25% и более.

Я решил найти ответ на похожий простой вопрос: какие результаты покажет равновзвешенный портфель акций 50 крупнейших по рыночной капитализации компаний, приобретенный в конце года, относительно индекса широкого рынка S&P 500 в последующие периоды, равные одному, трем и пяти годам? Проанализировал данные с 1980 по 2006 г. и обнаружил, что доходность S&P 500 превосходила доходность портфеля акций компаний с высокой капитализацией в каждом из указанных периодов держания (см. приложение 36.4). Причина понятна: крупные компании составляют значительную долю рынка, поэтому им трудно переигрывать рынок со сколь-нибудь значимым отрывом10.

Приложение 36.4

Сравнение совокупной акционерной доходности (TSR) 50 крупнейших компаний и индекса S&P 500.

Сравнение совокупной акционерной доходности (TSR) 50 крупнейших компаний и индекса S&P 500. Данные на 30.03.2007 г.

Данные на 30.03.2007 г.

Источники: FactSet, Ibbotson, анализ автора

Другой способ оценить ожидания – посмотреть, какой процент стоимости акционерного капитала образуется существующими активами, а какой – приписывается будущим инвестициям. По состоянию на начало 2007 г. в среднем 30% стоимости 20 крупнейших американских компаний ожидалось в будущем (см. приложение 36.5)11.

Разумеется, экономика и рынки не стоят на месте. Но за постоянными изменениями прослеживаются устойчивые модели роста и распределения размеров компаний. Инвесторам следует принимать во внимание эти модели при оценке перспектив роста компаний, особенно крупных компаний.

Приложение 36.5

Крупные компании: текущая стоимость денежных потоков от существующих активов относительно будущих инвестиций

Символ компании

 

 

Компания

Рыночная капитализация, $ млн

 

Текущая стоимость денежных потоков от существующих активов

 

Чистая приведенная стоимость денежных потоков от будущих инвестиций

хом

Exxon Mobil Corp.

429,567

92

8

GE

General Electric Co.

363,611

67

33

MSFT

Microsoft Corp.

272,912

47

53

с

Citigroup Inc.

254,030

75

25

т

AT&T Inc.

246,207

98

2

ВАС

Bank of America Corp.

227,499

64

36

PG

Procter & Gamble Co.

199,294

51

49

WMT

Wal-Mart Stores Inc.

193,643

69

31

МО

Altria Group Inc.

184,396

57

43

PFE

Prizer Inc.

178,761

80

20

AIG

American International Group Inc.

174,878

54

46

JNJ

Johnson & Johnson

174,451

49

51

BRK. А

Berkshire Hathaway Inc.

168,151

68

32

JPM

JPMorgan Chase & Co.

168,041

68

32

CVX

Chevron Corp.

159,408 -

91

9

CSCO

Cisco System Inc.

154,202

96

4

GOOG

Google Inc.

142,468

48

52

IBM

International Business Machines Corp.

141,911

80

20

WFC

Wells Fargo & Co.

116,026

62

38

СОР

ConocoPhillips

112,374

86

14

 

В среднем

203,091

70%

30%

Примечание. По состоянию на апрель 2007 г. Источники: Factset, HOLT

 

Как показывает беглый обзор данных о размерах компаний и закономерностях роста, инвесторам следует умерять свои ожидания роста по мере увеличения размеров компаний. Однако многие инвесторы попадают в ловушку экстраполяции: они проецируют недавнее прошлое на необозримое будущее и в результате...
Приложение 36 4,Сравнение совокупной акционерной доходности (TSR) 50 крупнейших компаний и индекса S&P 500 ,Данные на 30 03 2007 г ,Приложение 36 5,Крупные компании текущая стоимость денежных потоков от существующих активов относительно будущих инвестиций,Символ компании ,Компания,Рыночная капитализация $ млн,Текущая стоимость денежных потоков от существующих активов,Чистая приведенная стоимость денежных потоков от будущих инвестиций,
компаний,
Глава: « | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
File is not found
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru