Теперь, когда мы примерно обрисовали картину, давайте вернемся к трем вышеперечисленным преимуществам, которые несет с собой знание о развитии головного мозга для инвесторов.
Первое преимущество связано с глубоким осознанием существования такой модели, как «бум – спад», и причин ее повсеместной распространенности. Дело в том, что в условиях неопределенности она позволяет начать с множества альтернатив (например, синаптических связей) и затем отобрать (путем сокращения) самые эффективные для существующих условий. Безусловно, такой процесс является довольно дорогостоящим, потому что расходуется много энергии и ресурсов, зато он приносит наилучшие результаты.
Второе важное преимущество дает понимание той роли, которую играет указанный процесс в формировании рыночных маний. Проведем аналогию между детским мозгом и рынком, где синапсы – это действующие на нем компании или новые игроки. Сразу после рождения рынок начинает разрастаться, создавая огромное количество компаний, и некоторые из них оказываются чрезвычайно успешными. Царит всеобщий энтузиазм. Введите сюда такой параметр, как цены, и вы получите все предпосылки для формирования мании.
Инвесторы используют цены как важный ориентир для оценки потенциального успеха бизнеса. Когда цена растет, люди, естественно, хотят участвовать в этом росте. Запускается позитивная ответная реакция, которая подстегивает манию. Но, как нам известно, процесс сокращения избыточных элементов неизбежен. Дорога инноваций выстлана неудачами и останками разорившихся компаний.
Участники рынка должны понимать, что из-за высокой неопределенности среды в периоды инновационного развития зачастую очень трудно сказать заранее, какие компании преуспеют, а какие потерпят неудачу. Однако вознаграждение, которое получают (и приносят) победители, может быть значительным, что подводит нас к итоговому выводу.
Когда процесс сокращения избыточных элементов подходит к завершению, инвесторам надлежит держать нос по ветру в поисках потенциальных победителей, потому что своевременное вложение в эти компании может принести очень и очень хорошую доходность. Например, инвестиция в акции 12 компаний-производителей жестких дисков, сделанная в начале 1985 г. и удержанная до июня 2000 г., принесла бы совокупную годовую доходность в 11%. Более того, вопреки многочисленным неудачам и интенсивной конкуренции, с которыми сталкивались данные компании, те инвесторы, которые продали бы своих победителей на пике роста, получили бы совокупную годовую доходность в 21% (см. приложение 19.5)9.
Приложение 19.5
Выжившие OEM-производители жестких дисков
Рыночная капитализация, $ тыс.
|
Компания
|
На 31.12.1984
|
На 30.06.2000
|
История
|
Miniscribe
|
51 720
|
|
Активы банкрота выкуплены
|
Masstor
|
1 786
|
|
компанией Maxtor
|
Rodime
|
53 095
|
|
Банкротство
|
|
|
|
Только патенты
|
Iomega
|
106 068
|
1 100 000
|
Продолжает деятельность
|
Cipher Data
|
298 056
|
|
Приобретена Archive Corporation
|
Computer
|
35 685
|
|
Приобретена инвестиционной группой
|
Memories
|
|
|
|
Onyx + IMI
|
14 399
|
|
Приобретена Corvus Systems Inc.
|
Seagate
|
220 795
|
12 000 000
|
Продолжает деятельность
|
|
|
|
Разделена на два самостоятельных
|
Quantum
|
199 836
|
|
подразделения
|
DSS (Quantum)
|
|
1 400 000
|
Продолжает деятельность
|
HDD
|
|
888 000
|
Продолжает деятельность
|
(Quantum)
|
|
|
Приобретена Singapore Technologies
|
|
|
|
Активы банкрота выкуплены
|
Micropolis
|
43 826
|
|
Активы выкуплены компанией Western
|
Priam
|
77 682
|
|
Digital
|
Tandom
|
304 710
|
|
|
Всего
|
1 457 658
|
15 388 000
|
|