Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 
В конце концов, когда волна отступает, становится видно, кто плавает голым.
Уоррен Баффет
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
 
Оглавление
 
Статьи [Финансовые инструменты]
 

Статьи [Финансовые инструменты]

Статьи [Финансовые инструменты]
 

Фьючерсные спреды

Классификация, анализ, торговля фьючерсными спредами.

Автор: Кирилл Перчанок

Статья на тему «Сбалансированный спред».

Предположим, что инвестор хочет составить портфель из акций, котирующихся на Франкфуртской фондовой бирже (Frankfurter Wertpapierb rse, FWB) и входящих в индекс DAX. По его мнению, такой портфель за определенный промежуток времени должен вырасти на большую величину, чем индекс DAX. С одной стороны, инвестор готов к рискам, связанным с акциями, составляющими портфель, с другой – он хочет избежать общерыночных рисков. Такой цели может служить спред между индексом и акцией или портфелем акций.

Если инвестор хочет захеджировать свой портфель, по которому он занимает длинную позицию, ему следует продать некоторое количество фьючерсов на интересующий его индекс, для того чтобы уравнять по стоимости длинную и короткую позиции. Если же у инвестора есть некоторый портфель, по которому он занимает короткую позицию, и он хочет захеджировать его от общерыночного риска, то ему надо купить необходимое количество фьючерсных контрактов на интересующий его индекс. Так он получит сбалансированный спред, отвечающий его инвестиционным интересам.

В обоих случаях стоимость портфеля и фьючерсов на индекс должна быть примерно одинакова. Когда по акциям занята длинная позиция, а по индексу – короткая и акции вырастут больше, чем индекс, будет получена прибыль. Если у инвестора короткая позиция по акциям и акции упадут больше чем индекс, также будет получена прибыль.

Для понимания того, как функционирует этот спред, предположим, что портфель состоит всего из одной акции Deutsche Bank AG. Она входит в несколько индексов, но мы остановимся на немецком индексе DAX, который подсчитывается на основе акций 30 немецких компаний с наибольшей рыночной капитализацией. Фьючерс на данный индекс котируется на бирже EUREX, на этой же бирже котируется и фьючерс Deutsche Bank AG. Стоимость фьючерса DAX рассчитывается по формуле: DAX • 25 евро. Фьючерсный контракт Deutsche Bank AG состоит из 100 акций. Поэтому стоимость фьючерса будет высчитываться по формуле: цена акции • 100 евро. На момент написания книги значение индекса DAX составляло 6.240, соответственно, стоимость фьючерса DAX равнялась 156.000 евро. Цена акции Deutsche Bank AG на этот же момент достигала 49,26 евро. Таким образом, стоимость фьючерса равнялась 4.926 евро.

Теперь необходимо уравновесить обе позиции. Для этого поделим стоимость фьючерса DAX – 156.000 евро на 4.926 евро, в результате получим 31,668. Иными словами, для того чтобы уравновесить один фьючерс на индекс DAX, необходимо 31,668 фьючерса на акцию Deutsche Bank. Но купить нецелое количество фьючерсов невозможно. Поэтому надо округлить полученное значение до ближайшего целого – это будет 32. Если инвестор хочет купить портфель из акций Deutsche Bank AG и захеджировать его через продажу индекса DAX, то ему необходимо занять длинную позицию по 32 фьючерсам Deutsche Bank и короткую позицию по 1 фьючерсу DAX. При продаже портфеля он займет длинную позицию по 1 фьючерсу DAX и короткую – по 32 фьючерсам Deutsche Bank.

На рис. 17.1 представлен график этого спреда с середины 2008 года по середину 2010 года.

Спред Deutsche Bank AG/DAX

Рис. 17.1. Спред Deutsche Bank AG/DAX

Биржи предоставляют скидку до 80% от первоначальных маржинальных требований на 2 контракта, если оба торгуются на одной бирже.

Рассмотрим подробнее картину прибыли/убытка инвестора, купившего подобный спред (для нашего примера будем считать покупкой спреда занятие длинной позиции по акциям и короткой – по фьючерсам):

 

  • если акция будет расти быстрее, чем весь индекс, то спред расширится и инвестор получит прибыль;
  • если индекс и акция будут падать, но акция будет падать быстрее, то спред сузится и инвестор получит убыток;
  • если акция и индекс будут расти, но индекс будет расти быстрее, то спред сузится, в результате образуется убыток;
  • если индекс и акция будут падать, но индекс будет падать быстрее, то спред расширится и образуется прибыль;
  • если длинная позиция останется на месте, а короткая будет расти, то произойдет сужение, которое приведет к убыткам, и наоборот, падение короткой позиции приведет к расширению спреда и соответствующим образом к прибыли. Обратная ситуация будет справедлива, если длинная позиция будет падать или расти в цене, а короткая – оставаться на месте.

 

Приведем пример торговли этим спредом. Так, например, 13.03.09 инвестор приобрел спред между одним фьючерсом DAX и Deutsche Bank AG. На момент открытия сделки значение спреда было равно 38,364. 29.04.09 инвестор решил закрыть сделку. За это время значение спреда составило 28,920. Таким образом, инвестор получил прибыль в размере 37.865 долларов.

В табл. 17.1 приведен подсчет результата сделки.

Таблица 17.1

Покупка спреда Deutsche Bank AG/DAX

 

 

DAX

 

Deutsche Bank

Спред

13.03.2009

Продажа

3953,60

Покупка

25,764

38,364

29.04.2009

Покупка

4704,56

Продажа

40,669

28,92

Результат по одному контракту

 

-750,96

 

14,905

 

х Коэффициент

 

25 €

 

3.800 €

 

Результат в $ по одному контракту

 

-18.774,00 €

 

56.639,00 €

 

Спред в $

 

 

 

 

37.865,00 €

Среди факторов, которые оказывают влияние на спред, можно назвать следующие. Так как акция Deutsche Bank AG входит в индекс DAX, на нее воздействуют все макроэкономические факторы, которые влияют на сам индекс. Не будь у акции своих микроэкономических особенностей, мы имели бы полную корреляцию между индексом и акцией. Но на акцию воздействуют такие факторы, как: прибыльность, прибыльность по отношению к цене, отношение цены акций к величине активов и т.д. Более подробную информацию на это счет можно найти в книгах по анализу акций. Здесь хотелось бы подчеркнуть, что основной движущей силой данного спреда будут индивидуальные отличия выбранной акции или портфеля акций. Если предположить, что Deutsche Bank объявит о рекордных прибылях, то цена его акции может подняться притом, что весь индекс DAX может упасть. При такой ситуации спред резко расширится. Иными словами, поведение спреда определилось некоторым позитивным на данный момент отличием выбранной акции от остальных акций в индексе.

Предположим, что инвестор хочет составить портфель из акций, котирующихся на Франкфуртской фондовой бирже (Frankfurter Wertpapierb rse, FWB) и входящих в индекс DAX. По его мнению, такой портфель за определенный промежуток времени должен вырасти на большую величину, чем индекс DAX. С одной...
Автор ,
акций, индекс, спред, фьючерсными, будь,
Глава:  1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru