Лучше всего подвести итог всему, что было сказано в предыдущих главах, на примере конкретной сделки, касающейся календарного спреда на природный газ.

Эти спреды испытывают значительное сезонное влияние. Для наглядности приведем график между первым и вторым месяцами фьючерсов на газ (рис. 32.1).

Рис. 32.1. График спреда между первым и вторым месяцами фьючерсных контрактов на природный газ

Предположим, что мы находимся в конце мая – начале июня 2010 года и нас интересуют сезонные паттерны движений спредов, которые произойдут в ближайшие месяцы. Из рис. 32.1 видно, что в конце лета происходит значительное расширение спредов. Это вызвано рядом причин. Во-первых, к концу лета снижается активность использования кондиционеров, что влечет за собой спад в потреблении электроэнергии. Во-вторых, у инвесторов появляется уверенность в том, что газа запасено достаточно и его хватит на грядущую зиму. В-третьих, риск того, что ураганы помешают накоплению газа, практически исчезает.

Теперь рассмотрим текущий график спреда на 30.05.10. Из графика (рис. 32.8) видно, что спред находится недалеко от своих максимумов. С этого момента мы начинаем наблюдать за спредом и замечаем, что он начинает сужаться.

Рис. 32.9. График спреда NGV10/NGZ10 на 14.06.2010

Ниже приведем распечатки отчетов EIA о состоянии запасов газа в США.

Из отчетов видно, что происходит постоянный прирост запасов и они находятся в верхней части коридора средних аналогичных значений за последние пять лет. Более того, сужение спреда носит антисезонный характер. Но и фундаментальные факторы, свидетельствующие о значительных запасах, не оправдывают этого движения. Более того, спред находится выше своих предыдущих максимумов. На основании всех этих факторов принимаем решение о продаже спреда.

Теперь необходимо определить уровень, на котором спред должен быть продан. Из-за того, что наблюдается сильный тренд вверх, будет обоснованно дождаться некоторой стабилизации и, возможно, некоторого сопротивления, которое спред не сможет перейти. Таким сопротивлением становится уровень, близкий к значению -0,420 (рис. 32.10, 32.11).

После того как спред несколько раз неудачно попытался пройти это сопротивление, начинается расширение. На уровне 500, что соответствует величине спреда в 50 центов, он продается. Предварительно надо составить торговый план и определить помимо точки открытия уровни TakeProfit и StopLoss. Для TakeProfit можно взять уровень, который соответствовал бы 100% маржинальных требований на этот спред, т.е. 1.500 долларам. Это будет приблизительно соответствовать уровню -0,650.

StopLoss можно установить приблизительно в размере 150% от маржинальных требований, что будет соответствовать уровню в -0,275. Остается определить, что делать в том случае, если между открытием сделки и предполагаемым ее закрытием не позднее 15 сентября спред не достигнет ни уровня StopLoss, ни уровня TakeProfit. В данном случае необходимо 15 сентября закрыть сделку на текущих уровнях, чтобы избежать резких колебаний, связанных с истечением октябрьского контракта и разворотом сезонного тренда.

Рис. 32.10 - 32.11. Дневной и Часовой график спреда NGV10/NGZ10

После открытия ставки продолжаем каждый день вести наблюдение за спредом. Из приведенных графиков видно (рис. 32.12, 32.13), что 9.07 спред достигает предполагаемого значения TakeProfit, после чего сделка закрывается.

Ниже приводятся план анализа ситуации перед выставлением позиции, торговый план, а также подсчет результата от продажи спреда (табл. 32.1).

Рис. 32.12 - 32.13. Дневной и Часовой график спреда NGV10/NGZ10 на 09.07.2010

Спред находится в состоянии контанго, другими словами, контракты с ближними месяцами закрытия дешевле дальних контрактов. Это значит, что график спреда будет проходить по отрицательной территории, поскольку из значения ближнего фьючерса вычитается значение дальнего. Соответственно, термины "минимум" и "максимум" будут употребляться, исходя из отрицательных значений. Термины "расширение" и "сжатие" будут употребляться, исходя из сути движения спредов.

Анализ ситуации перед установкой позиции

Общее

Дата: 14.06.2010

Название инструмента: NGV10-NGZ10

Количество контрактов: 1

Маржа: 1.500 долларов

Комиссия: 10 долларов

Технический анализ графика

Тренд: долгосрочный вниз, среднесрочный вверх, краткосрочный вверх.

Сопротивление: -0,420

Исторические уровни за этот год: максимум -0,420, минимум -0,920

Комментарий по техническому анализу: контракт находится на своем максимуме -0,420, который является его сопротивлением, рост был с минимума.

Сезонный анализ

Анализируемый период: с 10.06 до 30.08.

1. Сколько лет исследовано?
2. Метод исследования?
   1. Были ли годы, похожие на нынешнюю ситуацию; какие факторы были похожи, а какие – нет?
3. Что произошло с ценой в похожее время года?
   1. Описать предположительный сценарий движения курса (жизни позиции).

Анализ графиков прежних лет показывает, что в этот период должно происходить расширение спредов. Учитывая сравнение технических уровней спреда в этом году и прошлом, а также масштаб движения в прошлом и сейчас, можно ориентироваться на 2008 год и, соответственно, ожидать того же сценария. В мае-июне 2008 года спред спустился до своих максимумов, а потом произошло его резкое расширение.

Фундаментальный анализ

1. Текущая ситуация с предложением?
2. Текущая ситуация со спросом?
3. Баланс между спросом и предложением?
4. Предположительный прогноз на этот год.

Согласно отчету EIA прирост недельных запасов на 4.06.10 был 2.456, произошло увеличение на 99 BCF с прошлой недели, что выше прогнозов аналитиков. Размер запасов на 28 BCF выше, чем в то же время прошлого года, и находится у верхней границы средних пятилетних значений. Три недели до этого происходил последовательный рост запасов (отчет прилагается). Спрос активный в связи с более жаркими погодными условиями. Баланс между спросом и предложением в пользу предложения. Скорее всего, запасы будут продолжать расти, что приведет к расширению спредов.

Выводы всех анализов

1. Причины открытия позиции?
2. Какие индикаторы и факторы благоприятствуют открытию позиции, а какие нет?
3. Что должно произойти, чтобы позиция не сработала?
4. Предположительный сценарий того, как будет вести себя курс (позиция).

Так как все индикаторы говорят в пользу открытия позиции, то при благоприятном стечении обстоятельств спред будет расширяться. К рисковым факторам относятся жаркое лето, ураганы, перебои со снабжением.

После объявления о приросте запасов, которые превзошли ожидания аналитиков, произошло резкое расширение спредов на 18% от существовавших на тот момент значений. Это говорит о том, что нынешний среднесрочный тренд на сужение не очень стабилен, может произойти перелом и разворот в пользу сезонного паттерна.                                                          ,

Предполагаемые действия

Позиция: покупка Уровень открытия: -0,500 День открытия: 20-25.06.10 Уровень StopLoss: -0,275 Цель, TakeProfit: -0,650

Торговый план

Общее

Дата: 22.06.2010

Название инструмента: NGV10/NGZ10 Позиция: покупка NGZ10 продажа NGV10 Количество контрактов: 1 Уровень покупки/продажи: -0,505 Маржа: 1.500 долларов Комиссия: 10 долларов Уровень StopLoss: -0,275

Будет ли использоваться trailing StopLoss: нет Цель, TakeProfit: -0,650

Комментарии по открытой позиции

1. Повторил ли этот год прошлые года?
2. Развивалась ли фундаментальная ситуация, как предполагалось?
3. Появились ли какие-нибудь новые фундаментальные факторы, которые имели влияние на сделку и не были рассмотрены ранее?

Дата закрытия сделки: 09.07.2010

Результат: величина спреда -0,674; величина прибыли 1.690 долларов.