Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 
Если вы ищете среди десяти компаний, вы найдете всего одну стоящую, если среди двадцати – две, среди ста – десять. Наибольшую выгоду получает тот, кто переворачивает наибольшее количество камней и смотрит под ними.
Питер Линч
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
 
Оглавление
 
Статьи [Финансовые инструменты]
 

Статьи [Финансовые инструменты]

Статьи [Финансовые инструменты]
 

Фьючерсные спреды

Классификация, анализ, торговля фьючерсными спредами.

Автор: Кирилл Перчанок

Статья на тему «СПРЕДЫ ПЕРЕРАБОТКИ: Крек-спред».

Мы уже говорили, что основная идея малых крек-спредов – с помощью производных инструментов воспроизвести экономику переработки нефти. Одна из технологий переработки нефти называется крекингом, она и дала название данному спреду. Обычно из 3 баррелей сырой нефти получается примерно 2 барреля бензина и 1 баррель печного топлива. На бирже нет контрактов, которые полностью воспроизводили бы крек-спред, поэтому, говоря о нем, мы подразумеваем комбинации фьючерсов, которые должен составлять сам инвестор для получения желаемого результата. Классической формулой крек-спреда является 3-2-1, что подразумевает одновременную покупку или продажу трех фьючерсных контрактов на нефть, а также продажу или покупку двух контрактов на бензин и одного контракта на печное топливо. Существует также спред, составляемый по формуле 5-3-2. Первая формула точнее отражает переработку и соответствует выходу в результате переработки 65-67% бензина и 33% печного топлива. Вторая формула больше соответствует соотношению 60% бензина и 40% печного топлива.

Применение той или иной формулы при составлении спреда определяется химическим составом нефти. Логично предположить, что хеджеры, выстраивающие свои схемы, пытаются максимальным образом приблизить пропорции спреда к своей реальной ситуации. Для спекулятивных целей вполне подойдет формула 3-2-1. В дальнейшем будем опираться именно на нее.

Покупка или продажа спреда будет определяться действием, совершаемым с фьючерсами на конечный продукт. Для покупки крек-спреда следует купить 2 фьючерсных контракта на бензин, 1 фьючерсный контракт на печное топливо и продать 3 фьючерсных контракта на нефть. Если мы хотим продать крек-спред, то требуется продать 2 контракта на бензин, 1 контракт на печное топливо и купить 3 контракта на нефть.

Возникает проблема с подсчетом величины спреда. Цены на нефть выражены в долларах за баррель, а цены на печное топливо и бензин – в долларах за галлон. Поэтому надо выразить обе цены в одинаковых единицах. Сделать это несложно: 1 баррель соответствует 42 галлонам. Чтобы выразить крек-спред в ценах за галлон, надо воспользоваться следующей формулой:

[(цена бензина * 2 + цена печного топлива) - 3 * (цена сырой нефти /42)]/3.  (21.1)

Чтобы выразить крек-спред в ценах за баррель, необходимо воспользоваться другой формулой:

[(цена бензина * 2 + цена печного топлива) * 42 -

- 3 - цена сырой нефти]/3.  (21.2)

Чтобы продемонстрировать идентичность обоих результатов, приведем пример расчета по обеим формулам. На момент написания книги цена августовского фьючерсного контракта на нефть (CLQO) равнялась 75,91 доллара, цена августовского фьючерсного контракта на бензин (RBQO) достигала 2,062 доллара, а цена августовского фьючерсного контракта на печное топливо (HOQO) составляла 2,0297 доллара.

Подставим эти значения сначала в формулу (21.1):

[(2,062 - 2 + 2,0297) - 3-(75,91/42)]/3 = 0,2439,

а потом в формулу (21.2):

[(2,062-2 + 2,0297)-42 - 3-75,91]/3 = 10,24.

 

Если результат расчетов, полученных в формуле (21.1), умножить на 42, то будем иметь 10,24, т.е. результат, полученный с помощью формулы (21.2). Это говорит о том, что обе формулы дают точный результат.

На сайте СМЕ Group (http://www.cmegroup.com/toolsinformation/calc_crack.html) есть удобный калькулятор для расчета всех спредов переработки, в том числе и крек-спредов.

Вышеописанный пример, рассчитанный с помощью калькулятора СМЕ Group, представлен на рис. 21.1.

Пример расчета крек-спреда с помощью калькулятора СМЕ Group

Рис. 21.1. Пример расчета крек-спреда с помощью калькулятора СМЕ Group

 

Для построения графика инвестор может воспользоваться обеими формулами.

На рис. 21.2 изображен график, в котором используется цена за галлон, а на рис. 21.3 – цена за баррель.

Графики абсолютно идентичны и отличаются только значениями спреда.

Надо сказать, что биржа NYMEX признает этот спред и дает скидку на маржинальные требования в размере до 80% от суммы начальных маржинальных требований для всех контрактов, входящих в данный спред. Если же структура спреда будет отличаться от обычной формулы 3-2-1 или кратной ей, то необходимо будет производить дополнительные расчеты с использованием информации, размещенной на сайте биржи NYMEX.

График крек-спреда CLQ0/HOQ0/RBQ0, в ценах за галлон

Рис. 21.2. График крек-спреда CLQ0/HOQ0/RBQ0, в ценах за галлон

График крек-спреда CLQO/HOQO/RBQO, в ценах за баррель

Рис. 21.3. График крек-спреда CLQO/HOQO/RBQO, в ценах за баррель

Говоря о структуре крек-спреда, необходимо не упускать из виду, что цикл переработки нефти занимает приблизительно месяц. Очень часто хеджеры учитывают это и продают фьючерсные контракты на бензин и печное топливо со сроком, на месяц более поздним, чем фьючерс на нефть. Покупая октябрьский фьючерсный контракт на нефть, они продают ноябрьские фьючерсные контракты на нефтепродукты.

При расчете прибыли или убытков надо учесть, что все три составляющих, которые входят в данный спред, оказывает свое влияние. Чтобы упростить подсчеты, надо объединить бензин и печное топливо под одним названием: "нефтепродукты". Итак:

 

  • если цены на нефтепродукты растут быстрее, чем цена нефти, то спред расширяется и инвестор получает прибыль;
  • если цены на нефтепродукты падают, а цена нефти растет, то спред сужается и инвестор получает убыток;
  • если цены на нефтепродукты растут, а цена нефти падает, то инвестор получает прибыль, поскольку спред расширяется;
  • если цена на нефтепродукты падает, как и цена на нефть, но цены на нефтепродукты падают быстрее, то спред сужается и инвестор получает убыток;
  • если цены на нефтепродукты растут, а цена нефти остается неизменной, то спред расширяется и инвестор получает прибыль. В качестве альтернативы можно сказать, что такой же будет результат, если цены на нефтепродукты не изменятся, а цена на нефть упадет;
  • наконец, если цены на нефтепродукты останутся неизменными, но цена на нефть вырастет, то спред сузится, в результате чего образуются убытки. Также сужение спреда произойдет, когда цены на нефть останутся неизменными, а цены на нефтепродукты упадут.

Крек-спред – структурно сложный инструмент, поэтому для правильности расчетов необходимо определять результат изменения каждой его компоненты. Например, если куплен один спред 3-2-1, вначале следует подсчитать изменение цены одного нефтяного контракта, умножить получившееся на 3 и умножить затем на 10 долларов. В результате получим денежное выражение короткой "ноги" спреда. То же самое надо проделать с бензином, умножив результат на 2, а потом – и с печным топливом. Сумма результатов по бензину и печному топливу даст нам денежное выражение длинной "ноги" спреда. Отняв от второго значения первое, мы получим изменение крек-спреда, выраженное в денежной форме.

Мы уже говорили, что основная идея малых крек-спредов – с помощью производных инструментов воспроизвести экономику переработки нефти. Одна из технологий переработки нефти называется крекингом, она и дала название данному спреду. Обычно из 3 баррелей сырой нефти получается примерно 2 барреля...
Автор ,[(цена бензина * 2 + цена печного топлива) - 3 * (цена сырой нефти /42)]/3 ,- 3 - цена сырой нефти]/3 ,[(2 062 - 2 + 2 0297) - 3-(75 91/42)]/3 = 0 2439,[(2 062-2 + 2 0297)-42 - 3-75 91]/3 = 10 24,
спреду, цены, нефти,
Глава:  1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru