Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 
Никогда не вкладывайте деньги в идею, которую вы не можете объяснить на пальцах.
Питер Линч
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
 
Оглавление
 
6.Психология биржевой игры
 

Психология биржевой игры

Психология биржевой игры
 

Философия инвестирования

Майкл Мобуссин  Автор: Майкл Мобуссин

Статья на тему «Изучаем победителей».

Изучаем победителей

Разумеется, некоторые фонды активного управления превышают базовые индексы даже на длинных дистанциях. Чтобы узнать, можно ли выделить какие-либо общеприменимые принципы, позволяющие этим инвесторам добиваться такого успеха, мы провели исследование среди общих фондов акций, показавших доходность выше S&P 500 за 10-летний период, заканчивающийся 2006 г. Данные фонды имеют одного управляющего и активы более $1 млрд. (см. приложение 2.1)2.

Приложение 2.1

Выборочный перечень общих фондов акций, переигравших индекс S&P 500 за период 1997-2006 гг.

 

Фонд

10-летняя доходность, %

10-летняя доходность после налогообложения, %

Оборачиваемость, %

Доля активов, вложенных в десятку ведущих акций, %

Calamos Growth А

17,70

15,50

41

26,50

Weitz Partners Value

14,14

12,67

36

48,55

Weitz Value

14,13

12,37

40

50,61

Dodge & Cox Stock

14,05

12,27

12

29,22

Legg Mason Partners

13,96

13,11

5

53,83

Aggressive Growth

 

 

 

 

Hartford Capital Appreciation

13,86

10,70

97

21,94

Third Avenue Value

 

 

 

 

MainStay MAP 1

13,18

11,93

7

37,46

Longleaf Partners

13,14

11,39

100

27,80

Gabelli Asset AAA

12,81

11,02

7

56,04

Muhlenkamp

12,75

11,37

6

16,61

American Funds Growth

12,68

12,42

6

45,17

Fund of America

12,45

10,56

22

17,66

Vanguard PRIMECAP

12,08

11,15

10

30,58

DFA U. S Large-Cap Value III

11,99

9,73

7

100,0

Van Kampen Comstock A

11,87

8,47

30

29,00

Legg Mason Value Trust

11,35

10,57

13

44,83

American Century Value Investor

10,87

7,81

134

25,90

American Funds Amcap A

10,87

8,67

20

21,83

Fidelity Contrafund

10,83

9,30

60

21,32

Franklin Rising Dividends A

10,53

8,67

8

40,46

Источник: Morningstar, Inc.

Четыре ключевые характеристики отличают эту группу победителей от большинства других взаимных фондов активного управления:

  1. Оборачиваемость портфеля. В целом данная группа инвесторов имела в 2006 г. оборачиваемость портфеля порядка 35%, что резко контрастирует с аналогичным средним показателем по фондам акций на уровне 89%. Оборачиваемость портфеля у фондов, отслеживающих S&P 500, составила 7%. Другими словами, период держания инвестиций в группе успешных фондов составил примерно три года при аналогичном среднем показателе для фондов акций – один год3.
  2. Концентрация портфеля. Долгосрочные победители, как правило, имеют более высокую концентрацию портфелей, чем индекс. Так, в среднем около 35% их портфелей приходится на десятку ведущих акций, тогда как для S&P 500 этот показатель равен 20%.
  3. Инвестиционный стиль. Большинство фондов, успешно переигрывающих рынок, применяют стоимостный подход к инвестированию, т.е. ищут недооцененные акции, цена которых ниже их реальной (внутренней) стоимости. В своей легендарной речи «Суперинвесторы из Graham-and-Doddsville» Уоррен Баффетт утверждает, что такой подход к инвестированию характерен для многих успешных инвесторов.
  4. Географическое местоположение. Как оказалось, лишь небольшая часть высокодоходных фондов расположена в финансовых центрах Восточного побережья – Нью-Йорке или Бостоне. В основном эти генераторы сверхдоходности располагаются в таких городах, как Чикаго, Мемфис, Омаха и Балтимор.

Сравнивая эти сведения с нашими разведданными об индексе S&P 500, мы видим, что успешные управляющие следуют стратегии индекса в отношении низкой оборачиваемости портфеля и ограничения времени на макропрогнозирование, а отклоняются от стратегии индекса в таких аспектах, как концентрация портфеля и акцент на стоимостном инвестировании.

Я не хочу сказать, что все инвесторы поголовно должны или могут применять аналогичный подход к инвестированию. Разнообразие инвестиционного сообщества – залог хорошего функционирования рынка. Рынку нужны инвесторы с разными временными горизонтами инвестирования, аналитическими подходами и денежными ресурсами. К тому же многие управляющие активами показывают выдающиеся результаты, реализуя стратегии, весьма отличные от вышеописанной.

Кроме того, хочу подчеркнуть, что успех вышеуказанных инвесторов не столько объясняется структурой их портфелей, сколько отражает высокое качество их инвестиционных процессов. Однажды я услышал, как один инвестор заметил управляющему успешным фондом: «Конечно, при такой высокой доходности вы можете позволить себе столь низкую оборачиваемость». Недолго думая, управляющий ответил: «Наоборот, у нас высокая доходность потому, что у нас низкая оборачиваемость». Тщетно пытаться дублировать указанные свойства портфеля (такие как низкая оборачиваемость или относительно высокая концентрация), если процесс не организован надлежащим образом.

Но при всем вышесказанном остается очевидный вопрос: почему доходность среднего фонда так отличается от результатов этих суперинвесторов?

Изучаем победителей Разумеется, некоторые фонды активного управления превышают базовые индексы даже на длинных дистанциях. Чтобы узнать, можно ли выделить какие-либо общеприменимые принципы, позволяющие этим инвесторам добиваться такого успеха, мы провели исследование среди общих фондов акций,...
Автор ,Приложение 2 1,Выборочный перечень общих фондов акций переигравших индекс S&P 500 за период 1997-2006 гг ,
инвесторам, фонды, портфеля,
Глава:  1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
File is not found
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru