Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 
Я могу отчитаться за каждый заработанный мною миллион, кроме первого.
Джон Дэвисон Рокфеллер
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
 
Оглавление
 
5.Основы инвестирования
 

Основы инвестирования

Основы инвестирования
 

Инвестирование в «акции роста» и в «акции стоимости»

Статья на тему «Акции стоимости».

 

Акция стоимости по определению имеет коэффициент P/E ниже темпов роста ее доходности. Если темпы роста P/E акции составляют, например, 20%, то P/E акции должен быть ниже 20, чтобы данная бумага считалась акцией стоимости. Кроме того, будет хорошо, если текущий P/E окажется ниже среднего по сравнению с историческим диапазоном значений (то есть относительным коэффициентом P/E), а также по сравнению с коэффициентами P/E акций аналогичных компаний (компаний данной отраслевой группы). Но важнее всего, чтобы текущий P/E был ниже темпов роста прибыли компании.

Акцию стоимости не всегда легко определить с первого взгляда. Скажем, P/E акции А равен 15, и это самое высокое значение за всю ее историю. Но темпы роста ее доходности составляют 20%, так что она будет считаться акцией стоимости, несмотря на высокий относительный коэффициент P/E. С другой стороны, P/E акции Б также составляет 15. Но поскольку темпы ее роста 10%, то данная бумага, разумеется, не является акцией стоимости, поскольку текущий P/E будет выше прогнозируемых темпов роста. Компания Cisco (CSCO) – хороший реальный пример акции Б. В конце 2001 г. ее P/E находился на уровне 45 (очень маленькое значение, если учитывать, что в предыдущие годы коэффициент достигал отметки 100). Однако прогнозируемые темпы роста прибыли Cisco составляли только 30%, поэтому, будучи неплохой акцией роста, Cisco на тот момент не являлась подходящей акцией стоимости.

Таким образом, акции стоимости воплощают в себе суть GARP, или роста по разумной цене; хотя истинная акция стоимости – это скорее акция GABP, или «рост по низкой цене». Имейте в виду, что низкий коэффициент P/E ничего не означает сам по себе, если только не ожидаются хорошие темпы роста (тогда это совсем другое дело).

В качестве хорошего примера можно привести сравнение акций Comparing Dean Foods (DF) и Dollar Tree Stores (тикер DLTR). В сентябре 2001 г. и Dean Foods (рис. 5.2), и Dollar Tree Stores (рис. 5.3) имели коэффициент P/E на уровне 20, чуть ниже среднего значения по рынку. Но исторические темпы роста Dean Foods за пять лет были менее 10% при ожидаемых темпах роста за пять лет около 9%. При этом исторический показатель темпов роста Dollar Tree составлял около 30% при ожидаемых темпах роста за пять лет около 25%. С точки зрения стоимости вы платите в два раза больше за рост прибыли Dean, чем за рост прибыли Dollar Tree. Очевидно, что при данном сценарии инвестор в стоимость скорее отдаст предпочтение акции Dollar Tree.

 

РИСУНОК 5.2

Благодаря довольно высоким коэффициентам P/E Dean Foods (DF) за предыдущие пять лет продемонстрировала ряд положительных изменений в цене и отскоков.

 

РИСУНОК 5.3

При относительно низком коэффициенте P/E акции компании Dollar Tree (DLTR) демонстрировали неуклонный рост в цене по мере повышения прибыли компании.

 

Несмотря на то что темпы роста прибыли для акций стоимости не всегда совпадают с аналогичными показателями акций роста (принимая во внимание указанные нами причины), инвестор в стоимость получит примерно такой же совокупный доход, что и инвестор в рост, просто наблюдая, как растут в цене его акции. Если акция с историческими показателями роста в 15% годовых имела в течение года рост прибыли в 25%, то вполне можно ожидать, что ее цена повысится на 40% и более. При нормальных обстоятельствах 25%-ный рост прибыли обеспечивает аналогичное повышение цены акции. Однако если прибыль увеличится намного более существенно, чем ожидалось, то рынок может счесть, что будущие темпы роста прибыли для данной акции могут быть и выше. Объяснение этому феномену заключается в наших рассуждениях о восприятии рынка и доверии инвесторов. Если рынок посчитает, что резкое повышение прибыли – событие не разовое, цена акции отразит эти повышенные ожидания. По мере укрепления доверия инвесторы будут делать ставки на рост цены, что приведет к повышению P/E (см. «Роль повышения коэффициента P/E» в главе 1). Даже при высоком коэффициенте P/E оценка акции может быть скромной (по крайней мере, какое-то время), хотя она больше не будет цениться так дешево, как в тот момент, когда вы ее купили.

Нельзя, однако, полагаться на то, что все недооцененные акции обязательно будут «открыты» рынком. Акция может годами оставаться в числе недооцененных. Иногда виной тому может оказаться длительное недоверие к компании (то есть недостаток доверия инвесторов), или же привлекательность акции будет недостаточной. И тем не менее наша цель как инвесторов в стоимость – купить акции, которые одновременно недооценены и отличаются хорошими перспективами с точки зрения роста прибыли на акцию. Если вы уверены, что темпы роста прибыли на акцию выше коэффициента P/E, то вы, по крайней мере, извлечете выгоду из роста компании, даже если акция останется недооцененной.

Итак, когда мы говорим о стоимости, мы имеем в виду соотношение стоимости и прибыли на акцию. В главе 9 мы поговорим об акциях, которые имеют высокую стоимость согласно сильным балансовым отчетам (на что обращают внимание фундаментальные инвесторы), но сильные балансовые отчеты не являются объектом внимания инвестора в стоимость. Главная характеристика акции стоимости – это недооцененность с точки зрения ее цены по сравнению с историческими и ожидаемыми темпами роста прибыли в расчете на акцию.

  Акция стоимости по определению имеет коэффициент P/E ниже темпов роста ее доходности. Если темпы роста P/E акции составляют, например, 20%, то P/E акции должен быть ниже 20, чтобы данная бумага считалась акцией стоимости. Кроме того, будет хорошо, если текущий P/E окажется ниже среднего по...
акции, рост, роста, стоимости,
Глава:  1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
File is not found
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru