Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 
Если некоторые люди презирают богатство, то потому, что они потеряли надежду на свое обогащение.
Фрэнсис Бэкон
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
Базовые знания > Манифест инвестора > Природа зверя [часть 1] > Премия за риск для акций и облигаций [часть 1]
 
Оглавление
 
 

Манифест инвестора

Манифест инвестора
 

Природа зверя [часть 1]

Статья на тему «Премия за риск для акций и облигаций [часть 1]».

Приключения с акциями.

Многих инвесторов, в том числе профессионалов, приводит в недоумение тот факт, что у недооцененных акций медленно растущих компаний –  как мелких, так и крупных –  более высокая доходность, чем у акций популярных стремительно растущих компаний.

Каким образом недооцененные («плохие») компании опережают растущие («хорошие») компании на фондовой бирже, если им не удается сделать это на потребительском рынке? Очень просто –  для них это вынужденная необходимость. Подумайте сами: если ожидаемая доходность Ford будет такой же, как у Toyota, кто, будучи в здравом уме, купит Ford? Чтобы привлечь покупателей, которые готовы купить более рискованные акции, Ford вынужден предлагать инвесторам ожидаемую доходность выше, чем у Toyota. Конечно, Ford может не удержаться на плаву, но, если компания выживет, ее акции взлетят до небес. Акции такой компании чем-то напоминают долларовый лотерейный билет, который дает один из десяти шансов выиграть $20. Даже если вам не хочется вкладывать много денег в одну-единственную компанию, если таких «лотерейных билетов» много, по закону средних чисел среди них будет достаточно выигрышных, чтобы компенсировать убытки от приобретения остальных, составляющих большинство.

Хорошие компании –  это чаще всего плохие акции, а плохие ком- I пании а совокупности –  это хорошие акции.

Работа Фамы и Френча вызвала весьма скептический отклик даже у экспертов в инвестиционной сфере. Кое-кто из критиков отметил, что они проанализировали только данные фондового рынка СИТА. Тогда исследователи изучили сведения о зарубежных рынках и обнаружили, что в 15 из 16 развитых стран и в 12 из 16 развивающихся стран недооцененные акции приносят более высокие доходы, чем акции растущих компаний.

Другие, выражая свои сомнения, указывали, что в работе, выполненной в 1992 г., изучался период 1963-1990 гг. и полученные результаты могли оказаться искаженными или случайными. Тогда Фама и Френч провели новое исследование рынка США начиная с 1926 г. и обнаружили те же закономерности.

Третье и последнее критическое замечание в отношении их исследования заключалось в том, что, несмотря на наличие исторических данных по доходности мелких и недооцененных компаний, ее нельзя достигнуть на практике из-за операционных издержек. Этот аргумент был опровергнут, когда один из учеников Юджина Фамы Дэвид Бут стал соучредителем инвестиционной компании Dimensional Fund Advisors (DFA), которая строго следовала методике Фамы –  Френча. В таблицах 2.5-2.7 представлены данные о доходности по 11 репрезентативным взаимным фондам DFA почти с момента их создания до конца 2008 г.

Хотя эти данные отражают происходящее за относительно короткий отрезок времени, они убедительно подтверждают гипотезу Фамы –  Френча о том, что у акций мелких и недооцененных компаний более высокая доходность, чем у акций растущих компаний. Кроме того, они лишний раз свидетельствуют о том, что эти стратегии были «проверены в боях», поскольку на последнее десятилетие приходится два самых серьезных падения рынка в истории США.

Таблица 2.5. Фактическая доходность инвестиционных портфелей, по данным Dimensional Fund Advisors, подтверждает гипотезу Фамы –  Френча

Взаимный фонд

Годовая доходность апр. 1993 г. — дек. 2008 г., %

США — фонд акций крупных компаний

6,37

США — фонд акций крупных недооцененных компаний 7,31

США — фонд акций мелких компаний (с низкой капитализацией)

9,08

США — фонд акций мелких недооцененных компаний

10,03

Источник: Dimensional Fund Advisors.


Таблица 2.7. Доходность акций на фондовых рынках развивающихся стран

Взаимный фонд

Годовая доходность окт. 1996 г. — дек. 2008 г., %

Фонд акций крупных компаний

3,04

Фонд акций крупных недооцененных компаний

4,9 4

Фонд акций мелких компаний

3,75

Фонд акций мелких недооцененных компаний

5,64

Источник: Dimensional Fund Advisors.

Таблица 2.7. Доходность акций на фондовых рынках развивающихся стран

Взаимный фонд

Годовая доходность май 1998 г. — дек. 2008 г.,%

Фонд акций крупных компаний

6.9Д

Фонд акций крупных недооцененных компаний

11,38

Фонд акций мелких компаний

9,33

Источник: Dimensional Fund Advisors.

Приключения с акциями. Многих инвесторов, в том числе профессионалов, приводит в недоумение тот факт, что у недооцененных акций медленно растущих компаний –  как мелких, так и крупных –  более высокая доходность, чем у акций популярных стремительно растущих компаний. Каким...
Приключения с акциями ,Таблица 2 5 Фактическая доходность инвестиционных портфелей по данным Dimensional Fund Advisors подтверждает гипотезу Фамы – Френча,Взаимный фонд,Годовая доходность апр 1993 г — дек 2008 г %,США — фонд акций крупных компаний,6 37,США — фонд акций крупных недооцененных компаний,7 31,США — фонд акций мелких компаний (с низкой капитализацией),9 08,США — фонд акций мелких недооцененных компаний,10 03,Доходность акций на фондовых рынках развивающихся стран,Взаимный фонд,Годовая доходность окт 1996 г — дек 2008 г %,Фонд акций крупных компаний,3 04,Фонд акций крупных недооцененных компаний,4 9 4,Фонд акций мелких компаний,3 75,Фонд акций мелких недооцененных компаний,5 64,Доходность акций на фондовых рынках развивающихся стран,Взаимный фонд,Годовая доходность май 1998 г — дек 2008 г %,Фонд акций крупных компаний,6 9Д,Фонд акций крупных недооцененных компаний,11 38,Фонд акций мелких компаний,9 33,
акций, компаний,
Глава: « | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
File is not found
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru