Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 
Когда у нас в руках оказывается доля особенного бизнеса с особенным руководством, то самый привлекательный срок хранения актива - это вечность.
Уоррен Баффет
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
 
Оглавление
 
4.Фундаментальный анализ
 

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ
 

Метод дисконтирования денежных потоков

Статья на тему «Расчет денежных потоков».

Вторым ключевым этапом в расчете стоимости компании является определение будущих денежных потоков, которые будут использованы в  модели.

Итак, для того чтобы оценить стоимость компании нам необходимо: во-первых, определить каким будет денежный поток, генерируемый компанией в каждом последующем году, во-вторых, с помощью найденной ранее ставки дисконтирования, привести его к текущей стоимости.

Для модели дисконтирования денежных потоков, учитывающей полный денежный поток компании в качестве денежного потока можно рассматривать денежный поток фирмы, который представляет собой прибыль до учета платежей по кредитам, которую компания получила, к примеру, за год, за вычетом налогов и чистых капитальных вложений. Нужный нам показатель называется «операционная прибыль», или EBIT (earnings before interest and taxes – прибыль до учета налогов и процентов).

Далее мы убираем налоги – умножаем EBIT на (1 – T), где T – ставка налога на прибыль, и отнимаем от того, что получилось, чистые капиталовложения.

Чистые инвестиции – это капвложения в основные средства минус амортизация и плюс увеличение оборотного капитала. В реальном расчете можно использовать не абсолютные значения, а ставку реинвестирования – то есть долю EBIT, которая расходуется на инвестиции. Определить эту величину можно, основываясь на истории или планах компании.

Тогда:

FCFF = EBIT x (1 – ставка реинвестирования).

В принципе, можно использовать показатель EBITDA, который по сути та же EBIT, но до учета амортизации. Однако, так как нам часто приходится иметь дело с российской отчетностью, в которой амортизация «закопана» в себестоимости, а прирост основных средств несложно определить из баланса, более простым представляется первый вариант расчета (через EBIT). Если у нас есть соображения, какими будут EBIT и чистые капитальные вложения, к примеру, на протяжении последующих десяти лет, расчет их текущей стоимости становится совсем не сложным делом  (см. таблицу 1).

Таблица 1. Дисконтирование денежного потока

Таблица 2. Дисконтирование денежного потока

Итак, теперь мы можем рассчитать, сколько стоят сейчас возможные денежные потоки компании за определенный период (какой именно – зависит от того, насколько у нас хватит данных и самоуверенности прогнозировать). Но как оценить, сколько сейчас стоят денежные потоки на весь срок деятельности компании, который больше этого периода? Тут есть несколько вариантов. Можно, к примеру, определить ликвидационную стоимость – это будет предполагаемая стоимость чистых активов в последний расчетный год (в n-й год), увеличенная на процент инфляции. Но мы остановимся на другом способе – модели стабильного роста. Он предполагает, что компания будет функционировать бесконечно долго. Если денежные потоки будут расти одинаковыми темпами (к примеру, равными темпам роста экономики), то заключительная ценность (в n-й год) определяется по формуле:

Vn = FCFFn+1/(WACC – g),

где Vn – стоимость компании в n-й год (при условии дальнейшего постоянного роста денежных потоков на g % в год),   WACC– средневзвешенную стоимость капитала (рассчитанная ранее ставка дисконтирования), g – ожидаемый постоянный прирост, FCFFn+1 –  свободный денежный поток компании в (n+1)-й год.

Получив заключительную ценность, мы должны также ее дисконтировать поуже знакомой формуле. Полученная сумма дисконтированных потоков прогнозного периода (к примеру, 10 лет) и дисконтированной заключительной ценности иявляется ценностью всех будущих потоков.

Итак, получим:

Расчет денежных потоков,

Последний шаг, который нам требуется сделать, – посчитать, сколько стоит собственный капитал фирмы (тот, чтоприходится на долю акционеров), ведьмы считали доходы, приходящиеся ина собственный, и на заемный капитал.Из нашей оценки стоимости компании вычтем текущее значение долга компании:

SV0 – = V0D,

где SV0 – справедливая стоимость компании (ценность для акционеров),  V0 – рассчитанная нами стоимость компании на основе свободных денежных потоков компании (free cash flowfirm; FCFF),

D – текущий долг компании.

Еслисправедливаястоимость компании (ценность для акционеров) (SV0) разделить на общее количество выпущенных акций – получим справедливую стоимость одной акции.

Вторым ключевым этапом в расчете стоимости компании является определение будущих денежных потоков, которые будут использованы в  модели. Итак, для того чтобы оценить стоимость компании нам необходимо: во-первых, определить каким будет денежный поток, генерируемый компанией в каждом...
(1 – T),T ,FCFF = EBIT x (1 – ставка реинвестирования) ,Таблица 1 Дисконтирование денежного потока,
ndash, компании, поток, денежных, стоит, стоимости,
Глава:  1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru