Казалось бы, прибыль компании, которая показана в отчете о прибылях и убытках, должна быть показателем эффективности ее работы. Но прибыль, как вы уже знаете, не обязательно связана с деньгами, которые компания получает. Это прибыль "в принципе". Да, в конечном итоге компания должна получить прибыль в денежном выражении. Однако, как мы убедились в России в 2008 и 2009 гг., прибыль не может оплатить счета - даже у прибыльных компаний возникли проблемы с оплатой своих долгов. Чтобы работать, компании нужны деньги, или "кэш" (от англ. cash), как часто называют наличные деньги в кассах компаний и деньги на расчетных счетах. Компания может работать, показывать прибыль, но если бизнес не приносит достаточно денег и вся прибыль "бумажная", то компания неожиданно обнаруживает себя банкротом. Особенно ярко недостаток денег проявился в период кризиса 2008-2009 гг. Вот цитата из интервью очень уважаемого в деловом мире человека, основателя "Тройки Диалог" Рубена Варданяна журналу Forbes осенью 2008 г.:

Бизнесмены выходили в начале 2000-х на пустые рынки и начинали быстро развиваться. При этом компании росли за счет дешевых, коротких заемных денег...

Сейчас все иначе: денег стало меньше, а дешевых вообще нет... Люди приходят к нам и говорят: как же так, объясните, почему мы все время росли, у нас самая большая доля рынка и вдруг мы - банкроты?!

Объяснение этого феномена простое: компания должна иметь достаточно денег, чтобы расплачиваться по своим счетам вне зависимости от показателей ее прибыли и роста.

Аналитику, изучающему финансовое состояние компании, в любом случае нужно знать, сколько все-таки денег генерирует компания. В обычном порядке любой бизнес от своих операций должен получать некоторое количество денег. Но некоторым компаниям денег, которые приносит существующий бизнес, не хватает. Особенно это актуально для тех компаний, которые бурно развиваются, которым постоянно приходится вкладывать в развитие своего бизнеса деньги (в надежде, естественно, в дальнейшем получить больше денег). В этом случае компания должна найти деньги где-то еще - либо за счет привлечения новых денег акционеров, либо за счет получения денег в долг в различной форме, либо за счет продажи каких-то активов.

Чтобы потенциальный инвестор понимал, откуда у компании берутся деньги, и был придуман отчет о движении денежных средств. Он показывает, сколько денег компания имела в начале отчетного периода, сколько - в конце и почему начальное и конечное значения различны. Отчет имеет три стандартные секции:

-   движение денежных средств от основной деятельности (operational cash flow) - это деньги, которые приносит бизнес:

-   деньги, которые дают операции (основной бизнес) компании;

-   деньги, которые были потрачены на оплату текущих операций компании;

-   движение денежных средств от инвестиционной деятельности (investment cash flow) - деньги, которые надо инвестировать, чтобы бизнес работал/развивался:

-    деньги, которые были потрачены на покупку основных средств или других компаний;

-    деньги, которые были получены от продажи основных средств или каких-то отдельных частей компании;

-   движение денежных средств от финансовой деятельности (financing cash flow) - деньги, которые финансируют развитие бизнеса:

- деньги, взятые в кредит,

- деньги, полученные от выпуска акций;

- деньги, потраченные на выплату основной части долгов по кредитам (иногда сюда же относятся процентные выплаты, но обычно процентные выплаты указываются в операционной секции отчета);

- деньги, потраченные на скупку собственных акций;

- деньги, потраченные на выплату дивидендов.

Три секции отчета обычно можно интерпретировать примерно следующим образом:

- компания получила X руб. от своей деятельности (operational CF);

- на свое развитие при этом она потратила Y руб. (investing CF);

- поскольку операционного денежного потока на развитие не хватило, компания заняла Z руб. (financing CF).

Это наиболее часто встречающаяся картина, хотя, естественно, возможны и другие варианты. Например, положительный операционный денежный поток может быть настолько большим, что он не только будет покрывать потребности бизнеса в инвестициях, но и позволит компании расплатиться с частью долгов.

Чтобы инвесторам и компаниям жизнь не казалась медом, существуют два формата отчета о движении денежных средств:

- прямой (direct);

- косвенный (indirect).

Части, касающиеся движения денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности, в обеих формах отчета одинаковы. Различается только представление движения денежных средств от операций:

Надо сказать, что, хотя прямой метод дает лучшее "понятийное" представление о том, что происходило с деньгами от операций, косвенный метод позволяет лучше понять, чем денежный поток от операционной деятельности отличается от прибыли. Кроме того, косвенный отчет о движении денежных средств немного проще в составлении, поэтому на практике большая часть компаний представляет косвенный отчет о движении денежных средств.

Давайте рассмотрим примеры обоих видов отчетов о движении денежных средств.

Вот, например, отчет о движении денежных средств по прямому методу за 2007 г. по МСФО компании "Транснефть" - владельца и оператора магистральных нефтепроводов в России (млн. руб.).

Некоторые из строчек отчета пока вам незнакомы. Мы будем подробнее их рассматривать дальше в книге. Пока давайте остановимся на основных моментах.

По результатам своей деятельности в 2007 г. компания получила 53 млрд. руб. Однако этого не хватило на финансирование инвестиционной программы в 146 млрд. руб. Поэтому компания вынуждена была занять 84 млрд. руб. Обратите внимание, что денежный поток от операционной деятельности уменьшился по сравнению с 2006 г. в 2 раза - со 103 млрд. до 53 млрд. руб. Это достаточно тревожный факт. Он может свидетельствовать о снижении эффективности работы компании. Поскольку Транснефть является в России монополистом,

тарифы на прокачку нефти (основной источник заработка Транснефти) регулируются государством. Можно предположить, что в 2008 и 2009 гг. Транснефть попросит государство существенно увеличить тарифы на прокачку нефти, чтобы компенсировать увеличение своих издержек. Финансировать инвестиционную программу (строительство и модернизацию трубопроводов) только за счет средств, которые дает ей собственный бизнес, Транснефть явно не сможет.

А вот отчет по косвенному методу, представленный крупнейшим производителем коксующегося угля в России - шахтой "Распадская" (отчетность по МСФО за 2007 г.; $ тыс.):

Как видите, в 2007 г. собственного денежного потока, который приносил бизнес шахты "Распадская" ($328 млн.) с лихвой хватало, чтобы финансировать развитие ($167 млн.). Это неудивительно, учитывая, что в 2007 г. значительно выросли цены на коксующийся уголь - основной продукт компании. Хорошая выручка основного бизнеса позволила компании погасить часть своей задолженности, а также выплатить акционерам неплохие дивиденды.