Отчет о движении денежных средств нужен многим пользователям. Во-первых, это специалисты кредитных отделов банков. Банкам всегда хочется знать, сможет ли компания обслуживать платежи по выданному кредиту, прежде всего выплату начисленных по кредиту процентов. Банк не столько интересует прибыльность их "клиента", сколько его способность производить требуемые платежи по кредиту. Вспомните, что при рассмотрении заявки по выдаче потребительского кредита банк интересуется прежде всего вашим доходом - сможете ли вы без проблем осуществлять ежемесячные платежи.

Потенциальные инвесторы тоже часто оценивают стоимость компании не по ее прибыльности, а по тем денежным потокам, которые генерирует компания от своего бизнеса.

Кроме того, анализ отчета о движении денежных средств в сравнении, например, с отчетом о прибылях и убытках помогает "засечь" возможное "рисование" финансовой отчетности. Дело в том, что движение денег легко проверить, просто посмотрев притоки и оттоки денег по счетам. Их нельзя "пририсовать" в отчетности. Невозможно "бумажно" увеличить приток денег в компанию. Сколько клиент заплатил, столько и запишут. Поэтому, например, если вы видите существенное увеличение прибыли, которое не сопровождается столь же существенным увеличением денежного потока от операций, то этот потенциальный "красный флажок" призывает более внимательно анализировать отчетность, чтобы понять причины такого роста прибыли.

Надо сказать, что многие путают понятие денежного потока от операций и прибыли. Отрицательный операционный денежный поток не означает убытки. Например, быстрорастущие компании могут быть очень прибыльными, но, в силу того что им приходится больше инвестировать в запасы сырья и материалов, растет объем дебиторской задолженности и т.д., рост бизнеса может привести к необходимости дополнительного инвестирования средств в оборотный капитал (вспомните главу о товарно-материальных запасах). Это делает отрицательным операционный денежный поток. Здесь отрицательный операционный поток означает, что компании придется искать дополнительные деньги для инвестирования.

Конечно, если компания не растет и имеет отрицательный денежный поток от операций (да еще и сопровождающийся убытками), это очень тревожный сигнал, говорящий о том, что компании надо серьезно повысить эффективность бизнеса. Обычно так происходит из-за того, что компания либо убыточна, либо ее менеджеры потеряли контроль над оборотным капиталом (слишком много запасов сырья и готовой продукции, слишком много дебиторской задолженности).

Проанализируем, например, отчет о движении денежных средств сети аптек 36,6 за 2007 г. Вот данные о выручке, чистой прибыли и операционном денежном потоке компании, а также отчет о движении денежных средств: 

ОАО "Аптечная сеть 36,6" и дочерние компании консолидированный отчет о движении денежных средств за 2007 г.

Как видите, операционный денежный поток компании за 2005-2007 гг. отрицателен. С чем это связано? Прежде всего это объясняется значительным ростом компании. Выручка 36,6 каждый год росла больше чем на 50%. Увеличивался необходимый объем оборотного капитала компании.

Кроме того, в этот же период компания активно росла за счет поглощения конкурентов. В 2006 г. затраты на покупку компаний составили $127,5 млн., а в 2007-м - $87,6 млн. Это существенно увеличило отрицательный денежный поток от инвестиционной деятельности.

Очевидно, что при таких потребностях в деньгах компании надо было их откуда - то брать. Откуда поступили деньги в сеть аптек 36,6 в 2006 г.:

- продажа объекта инвестиций за $72,7 млн.;

- долговое финансирование (привлечение займа на $500 млн., часть которого пошла на погашение (рефинансирование) старых долгов).

Откуда пришли деньги в 2007 г.:

- новые займы компания привлечь не смогла - смогла только рефинансировать старые;

- привлекла инвестиции от консорциума инвесторов и дополнительного размещения своих акций.

Как мы видим, развитие сети аптек 36,6 основывается на способности компании привлекать внешнее финансирование. Однако банк даст кредит, только если будет уверен в его возврате. Проанализировав отчет о движении денежных средств, можно заключить, что собственных денежных потоков у компании недостаточно. Потребность в деньгах можно оправдать интенсивным развитием. Но это развитие должно сопровождаться увеличением прибыли. Как только в 2007 г. компания показала убытки, у нее тут же начались серьезнейшие проблемы и с привлечением нового финансирования, и с погашением уже имеющихся кредитов. Банки задают логичный вопрос: а как вы будете возвращать деньги, если собственный бизнес не генерирует достаточно денег и прибыли не приносит?

Почему в 2007 г. компания вместо прибыли получила убытки? Во-первых, из отчета о прибылях и убытках мы видим, что у компании серьезно возросли коммерческие и административные расходы (с 32% от выручки в 2006 г. до 35% от выручки в 2007 г.). В то же время торговая наценка упала с 35% в 2006 г. до 32% в 2007 г. Менеджмент ослабил контроль над издержками, что сказалось на прибыльности компании. Во-вторых, серьезная долговая нагрузка (уплата процентов по кредитам) стала поглощать все большее количество денег. Процентные расходы составили $16,8 млн. в 2006 г. и $36,8 млн. в 2007 г. Доходы от бизнеса не компенсировали рост процентных выплат, что приводит компанию к серьезным проблемам с выживанием. Компания тяжело больна. Ее температура уже давно гораздо выше 36,6.

В такой ситуации сети остается лишь привлекать средства инвесторов, реструктурировать существующие долги, а также продавать имеющиеся активы, чтобы расплатиться с частью долгов. Но об этом мы будем подробнее говорить в другой главе книги. А сейчас давайте посмотрим, как же составляется отчет о движении денежных средств.