Предположим, что 1 января 2001 г. компания хочет выпустить облигацию с погашением через 3 года номиналом 1000 руб. с ежегодным купонным доходом в 10%, т.е. 100 руб. Эта облигация будет приносить своему владельцу следующий доход:

Если потенциальный покупатель готов одолжить компании 1000 руб. по ставке в 10% годовых, нет проблем. Но, возможно, у потенциальных покупателей есть более выгодные возможности вложить свои деньги. В этом случае есть два варианта:

1)  покупатель говорит: "Извините, но облигацию я не куплю";

2)   покупатель говорит: "Облигацию я готов купить, но мне мало 10% годовых, я готов одолжить деньги под 15% годовых".

Что делать компании в последнем случае, если она считает требования покупателя разумными? Опять же два варианта:

1)  повысить купонный доход до 15% годовых;

2)   оставить купонный доход как есть, но сказать покупателю: "Слушай, я продам тебе облигацию с теми параметрами, какие есть, но готов продать тебе ее не за 1000 руб., а дешевле, чтобы ты смог на свои вложенные деньги получить 15% годовых".

В последнем случае возникнет вопрос: а что это должна быть за цена? За сколько потенциальный покупатель готов купить облигацию у компании? Давайте попробуем посчитать.

Итак, логика покупателя проста: сколько бы денег он ни одолжил компании, он должен получать на одалживаемые деньги 15% годовых. Деньги, которые возвращаются покупателю через купонные выплаты и выплату основной суммы, уменьшают накопившуюся общую сумму основного долга и процентов по нему. Цель - в конце третьего года полностью рассчитаться по долгу. Эти данные можно найти:

Если коротко, то логика вычислений такова: покупатель одалживает компании 886 руб. В конце первого года 15% годовых на 886 руб. составят 133 руб. Из этих 133 руб. 100 руб. компания вернет покупателю в виде купонной выплаты. Соответственно, сумма основного долга увеличится на 133 - 100 = 33 руб., т.е. общая сумма долга составит 886 + 33 = 919 руб. Во второй год схема та же самая: 15% на 919 руб. составят 138 руб., 100 руб. покупателю вернут в виде купонной выплаты, а 38 руб. увеличат основной долг до 919 + 38 = 957 руб. В третий год 15% от 957 руб. составят 143 руб. Компания вернет покупателю 1100 руб. (купон + номинал облигации). Соответственно, из этих денег 143 руб. уйдет на оплату накопленных процентов, а остальные 957 руб. - на оплату основного долга, который как раз и составляет 957 руб. Все в расчете.

Итак, покупатель готов купить у компании облигацию за 886 руб. Этот результат был получен в программе Excel с помощью несложных манипуляций с подбором параметра.

Давайте подведем итоги с точки зрения терминологии:

-    1000 руб. - номинал облигации (par value или face value);

-    10% - это ставка купонного дохода по облигации (coupon rate). Купонный доход начисляется на номинал облигации;

-    15% - это реальная процентная ставка, под которую компания получит деньги по этой облигации. Она называется "эффективная процентная ставка" (effective interest rate, еще иногда говорят yield-to-maturity (YTM));

-    886 руб. - это рыночная стоимость облигации (market value). Иногда говорят "справедливая стоимость" (fair value).

Теперь немного изменим пример. Предположим, что рыночные условия таковы, что компания может получить деньги в долг под эффективную ставку в 5% годовых. В этом случае желающих дать ей деньги под 10% будет хоть отбавляй. Но умный покупатель может предложить: "А давайте я куплю у вас эту облигацию дороже, чем 1000 руб.". Насколько дороже? Логика расчетов та же самая:

Таким образом, рыночная цена облигации при эффективной процентной ставке в 5% составит 1136 руб.

Для вычисления цены облигации существует стандартная формула:

Цена облигации = CF₁/(1 + r)+ CF₂/(1 + r)² + CF₃/ (1 + r)³ + … + CF_n/(1 + r)ⁿ,

где CF_n - это денежный поток от облигации в соответствующий период (первый год, второй и т.д. до погашения); r - эффективная процентная ставка.

Подставив значения из последнего примера, получим: