Статья на тему «Scott & Fetzer Company: Баффет в роли покупателя конгломератов [0]». Scott & Fetzer Company (Scott Fetzer) из штата Огайо представляет собой конгломерат, специализирующийся, в частности, на производстве бытовой техники (пылесосы под известным в США брендом Kirby, с недавнего времени маркетируемым и в России), на издании энциклопедии World Book, производстве компрессорного оборудования, финансовых услугах и т. д. Всего в состав конгломерата входили 16 компаний. В 1984 г. совокупный оборот Scott Fetzer достиг почти 700 млн долл., а чистая прибыль составила около 40 млн долл. (или 6 долл. на одну акцию). Кроме того, компания практически не имела долга и располагала существенными денежными средствами. По состоянию на апрель 1984 г. на балансе «висело» примерно 97 млн долл. ликвидных денежных средств, кроме того, ее пенсионный фонд, по мнению аналитиков рынка, был переинвестирован, существовали и другие скрытые резервы. С учетом этого оценки денежных средств, приходящихся на одну акцию, колебались от 14 до 20 долл. Во главе ее стоял амбициозный гендиректор с гарвардским образованием – Ральф Шей (мы уже упоминали о нем). Компания была публичной. В начале апреля 1984г. ее акции котировались примерно по 45 долл. Баффет приобрел эту компанию в ходе «блицкрига» в конце 1985 г. История ее приобретения выглядит так.
Началось все с того, что 16 апреля 1984 г. гендиректор предложил акционерам компании выкупить у них ее акции в ходе LBO – по 50 долл. за штуку (сам он на тот момент владел всего 0,9% акций), что вызвало скачок котировок примерно до 53 долл. за акцию. Это означает, что рынок предполагал, что данное предложение будет «перебито». Действительно, Шей был вынужден отозвать свою оферту, так как в этот момент в игру вступил Иван Бойски, известный специалист по арбитражным транзакциям (впоследствии осужденный за инсайдерскую торговлю). Бойски скупил 5,4% акций Scott Fetzer на рынке и предложил по 60 долл. на акцию (т. е. на 10 долл. больше) за оставшийся пакет. Совет директоров отверг это предложение под предлогом отсутствия достаточной финансовой надежности, иными словами, было выражено сомнение в том, что Бойски сможет привлечь деньги под эту сделку. Я думаю, что на самом деле были и другие причины – Бойски был слишком агрессивным и недружественным покупателем, который мог сместить менеджмент, в том числе и самого Ральфа Шея. В случае же распродажи активов по частям Шей остался бы не у дел «естественным путем». Кроме того, Шей не оставлял надежды приобрести компанию самому.
Вмешательство Бойски поставило сделку Шея под угрозу. Во-первых, акции возросли в цене и котировались уже в диапазоне 51-53 долл.
Существенный разрыв между предложением Бойски и котировками означает, что рынок оценивал вероятность совершения сделки с Бойски как низкую, в противном случае котировки приблизились бы к 60 долл.
С другой стороны, отказ от предложения Бойски грозил Шею возможным судебным преследованием со стороны акционеров, которые могли обвинить его в том, что он действовал в собственных, а не в их интересах. Бойски-то было отказано, но в результате Шею пришлось нанять инвестиционный банк, которому был поручен поиск других предложений по 60 долл. Однако инвестиционному банку так и не удалось создать конкуренцию на покупку со стороны серьезных стратегических покупателей. Интерес проявили лишь финансовые структуры – некие малоизвестные компании Triangle Industries и Itel. Между тем от своей идеи получения контроля над компанией не отказался и сам Шей, на этот раз – при помощи так называемых планов участия работников в акционерном капитале (employee stock ownership plan, ESOP).
Scott & Fetzer Company (Scott Fetzer) из штата Огайо представляет собой конгломерат, специализирующийся, в частности, на производстве бытовой техники (пылесосы под известным в США брендом Kirby, с недавнего времени маркетируемым и в России), на издании энциклопедии World Book,...
Существенный разрыв между предложением Бойски и котировками означает что рынок оценивал вероятность совершения сделки с Бойски как низкую в противном случае котировки приблизились бы к 60 долл , долл, пред, акцию, Бойски, предпо, |