Fruit of the Loom – известнейший бренд нижнего белья в США, поставленный в 1997 г. на 14-е место по узнаваемости среди всех брендов (включая Coca-Cola). Приобретение Fruit of the Loom является со всех точек зрения любопытной сделкой. На этом примере еще раз можно убедиться, насколько «работающей» является стратегия поглощений Баффета.
Одноименная компания являлась ключевым активом частной компании Northwest, которая в 1985 г. была поглощена неким Уильямом Фарли (William Farley) в ходе LBO. За 100% акций Northwest было уплачено 1,3 млрд. долл., из которых акционерный капитал самого Фарли составил всего 70 млн долл., да и те ему пришлось занимать. При этом 150 млн долл. предоставил инвестиционный банк Drexel Burnham Lambert, привлекавший для сделки долговое финансирование, за которое он получил обыкновенные и привилегированные акции компании. Сделка состоялась по мультипликатору P/S чуть ниже 1 и Р/Е– около 20 (за 1984 г. выручка компании составила 1,3 млрд долл., чистая прибыль – 77,5 млн долл.).
Еще на стадии совершения сделки LBO некоторые финансовые аналитики отмечали, что компания может столкнуться с проблемой обслуживания долгов. Так, в BusinessWeek, например, было написано: «Фарли ожидает, что операционная прибыль объединенной компании во второй половине года составит 117,3 млн долл., или на 49 млн долл. больше, чем в первом полугодии. С учетом приблизительного размера амортизации компания может сгенерировать за этот период около 159 млн долл. Это в два раза больше, чем процентные выплаты за это время. Однако свободные средства будут "проедены" в результате серьезных расходов, сопряженных с приобретением, включая 21 млн долл. на выходные пособия и 50 млн долл. – на гонорары советников, банков и др. И если прогнозы окажутся слишком "розовыми", как это можно предположить исходя из результатов за первую половину года, то Фарли может ощутить нехватку денежных средств».
Нужно отметить, что Фарли был довольно амбициозным и экстравагантным человеком. Будучи сыном почтальона и начав карьеру в качестве продавца энциклопедий, он построил финансовую империю, приобретая сначала небольшие, а затем и крупные компании в долг. Первое приобретение он совершил в 33 года, потратив на компанию всего 25 тыс. долл. собственных средств. Через 9 лет, к моменту покупки Northwest, Фарли управлял империей с оборотом 2 млрд долл. Приобретение Northwest стало самой масштабной его сделкой и одним из самых крупных LBO в то время. Первым делом Фарли взял на работу во вновь приобретенную компанию своих родственников: его жена стала директором Fruit of the Loom по здоровому образу жизни, а под руководством его 68-летнего отца сотрудники компании пели по утрам гимн: «Никакого брака, никакого брака, мы за качество!». Некоторые аналитики считали, что Фарли не сможет успешно руководить большой компанией, так как он имел опыт только по управлению мелкими предприятиями, а в руководстве серьезным бизнесом пока оставался любителем. К тому же, он был весьма экстравагантным. Экстравагантность Фарли проявилась, например, в том, что он лично снялся в рекламе мужского нижнего белья Fruit of the Loom. Он также попытался баллотироваться в президенты США. Как остроумно заметил один из исследователей: «Возможно, это взаимосвязанные вещи».
После сделки Фарли распродал часть нестратегических активов компании с целью уменьшения процентного бремени. Это стандартный ход, предпринимаемый после LBO, финансируемого за счет чересчур большой доли долга, а следовательно, «дорогими деньгами». Эти продажи принесли компании 125,5 млн долл. Затем Фарли провел IPO ее дочерней компании Fruit of the Loom, выручка которой в 1986 г. составила около 690 млн долл., а доналоговая прибыль – 147 млн долл. Изначально размещение намечалось провести осенью 1986 г., и ценовой коридор, указанный в проспекте эмиссии, составлял 16-19 долл. на акцию. Компания планировала привлечь в ходе IPO более 400 млн долл. К такому предложению Уолл-стрит отнеслась прохладно, выпуск не спасло даже понижение цены до 15,5 долл. за акцию, и он был отложен.
Весной следующего года компания возобновила свои попытки провести IPO, на этот раз по цене 11-12 долл. за акцию. В результате листинг на Американской фондовой бирже состоялся 3 марта 1987 г., однако цена составила всего 9 долл. за акцию. В ходе размещения было привлечено около 246 млн долл. Примечательно, что компания выпустила около 27 млн акций класса А, на каждую из которых приходился 1 голос, тогда как сам Фарли владел примерно 15 млн акций класса В, которые давали 5 голосов на 1 акцию. Еще около 3,7 млн акций класса В принадлежали инвесторам, вложившимся в компанию при LBO, – это в первую очередь банк Drexel Burnham Lambert и некоторые его сотрудники. Структурируя размещение подобным образом, Фарли оставлял контрольный пакет компании за собой. Кроме того, Fruit of the Loom выпустила долговые бумаги на сумму около 330 млн долл. – для замещения более дорогого долга. Следующие десять лет дела компании шли относительно неплохо, а котировки ее акций в период пика в середине 1990-х гг. достигли почти 50 долл.