Рейтинг@Mail.ru
 
Вверх
 
 
 
 
 
 
 

Цена – это то, что ты платишь.

Стоимость – это то, что ты получаешь.

Уоррен Баффет
Финансы в цитатах
 
 
 
 
 
Базовые знания
 
Оглавление
 
Философия инвестирования Уоррена Баффета (Е. Чиркова)
 

Философия инвестирования Уоррена Баффета

Философия инвестирования Уоррена Баффета
 

Мистер Баффет и его роль в финансовой истории человечества: споры не утихают

Статья на тему «Случаен или закономерен результат Баффета? [2]».

Рисунок 1.1. Динамика балансовой стоимости Berkshire Hathaway относительно индекса S&P500

Впечатляет отрезок времени, в течение которого был достигнут этот ре­зультат, — 40 лет. Ведь хорошо известно, что обычно гуру финансового рынка ходят в победителях сравнительно недолго — не больше десятка лет, а потом почему-то начинают показывать неудовлетворительные резуль­таты. У Баффета же, который начал инвестиционную деятельность еще в 1950-е гг., балансовая стоимость активов компании первый раз в жизни упала лишь в 2001 г., когда начал сдуваться «мыльный пузырь» на рынке ак­ций интернет-компаний, что повлекло за собой падение рынка в целом (как видно из табл. 1.1, индекс S&P с учетом дивидендов тогда «просел» пример­но на 12%). Уменьшение балансовой стоимости активов Berkshire оказалось гораздо меньше (примерно минус 6%). Это логично, потому что в акции высокотехнологичных компаний Баффет не вкладывался (опять же, ана­лиз причин этого отложим на потом).

Если копнуть глубже, то выясняется, что «горизонт успеха» Баффета еще длиннее: в период 1956-1969 гг. он управлял своим первым инвести­ционным фондом Baffett Partnership и тоже показал феноменальную до­ходность — около 32 % годовых (см. табл. 1.2). Так что его опыт успешного инвестирования составляет даже не 40, а все 50 лет.

Таблица 1.2. Динамика рыночной стоимости Baffett Partnership относительно индекса Dow Jones

Год

Ежегодное изменение, %

Относительные результаты

(D-(2)

рыночной стоимости Baffett Partnership (1)

индекса Dow Jones (2)

1957

10,4

-8,4

18,8

1958

40,9

38,5

2,4

1959

25,9

19,9

6,0

1960

22,8

-6,3

29,1

1961

45,9

22,2

23,7

1962

13,9

-7,6

21,5

1963

38,7

20,6

18,1

1964

27,8

18,7

9,1

1965

47,2

14,2

33,0

1966

20,4

-15,6

36,0

Среднегодовая доходность в 1957-1966 гг.

28,8

8,3

20,5

Совокупная доходность за 1957-1966 гг.

1156,0

122,0

 

Источник: Buffett W. The Superinvestors of Graham-and-Doddsville, Appendix to Graham B. The Intel­ligent Investor.. — N. Y.: Harper Collins Publishers, 2003; reprint from Hermes, 1984 (Fall).

Майкл Льюис, автор «Покера лжецов»1, который после выхода данной книги переквалифицировался из сотрудника инвестиционного банка в жур­налиста, пишущего на финансовую тематику, объяснял успех Баффета так: он «регулярно высмеивает профессоров-скептиков колким: "Если вы такие умные, то почему я такой богатый?". Причина его богатства состоит в том, что вероятностные игры приносят большие выигрыши, но профессору бизнес-школы с зарплатой 50 тыс. долл. в год трудно спорить с миллиар­дером»2. (На самом деле здесь все наоборот. Миллиардеру трудно спорить с профессорами, поскольку они задают тон в развитии современной фи­нансовой теории, и мнение практиков академическое сообщество не слиш­ком интересует.)

Нобелевский лауреат Роберт Мертон, которого я считаю одним из своих учителей в области финансов, также объясняет феноменальный результат Баффета теорией вероятности. Мертон любит приводить такой пример: если миллион аналитиков занимается угадыванием движения фондового рынка в этом году, то половина из них угадает. Из этой половины — 250 тыс. угадают в следующем году, из них 125 тыс. — на третий год. Если продолжить деле­ние дальше, то получится, что через 10 лет такими «провидцами» будут 1953 человека, а через 21 год— всего один. Этот простой расчет и объясняет, по мнению Мертона, почему всегда находится какой-нибудь очередной гуру, а потом его фигура уходит в тень.

Действительно, в 1960-е гг. гораздо более популярными (чем Баффет) фигурами были, например, Джеральд Цаи (Gerald Tsai), управ­ляющий фондом Manhattan, и Фред Карр (Fred Carr), возглавлявший Enterprise Fund. В отдельные годы они показывали доходность, ко­торая существенно превышала получаемую Баффетом. Например, доходность фонда Карра в 1967 г. составила 116%. Оба вкладывались в небольшие компании, подающие надежды на рост в будущем (при этом реального роста в прошлом могло и не быть). Слухи о том, что Цаи или Карр покупают, могли заставить акции взмыть на высоту, потому что публика начинала скупку, невзирая на цену. Кто помнит эти имена сейчас? Оба фонда не выдержали проверки временем.

 


 

  1. Lewis М. Liar"s Poker.— Penguin Books, 1990 (в русском переводе: Льюис М. Покер лжецов. — М.: Олимп-Бизнес, 2001).
  2.  Lewis М. The Temptation of St. Warren//The New Republic, February 17,1992.
Рисунок 1.1. Динамика балансовой стоимости Berkshire Hathaway относительно индекса S&P500 Впечатляет отрезок времени, в течение которого был достигнут этот ре­зультат, — 40 лет. Ведь хорошо известно, что обычно гуру финансового рынка ходят в победителях сравнительно недолго —...
../user_files/dinamika-balansovoy-stoimosti-Berkshire-Hathaway-otnositelno-indeksa-SandP500.jpg
Таблица 1 2 ,
1969, mdash, 1950, Баффет,
Глава: « | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 
Комментарии (0):
 
Свернуть
Загрузка...
Загрузка...
 
 
 
 
 
 
File is not found
 
Root 2014г.
Копирование материалов сайта разрешено только при наличии активной ссылки на www.fondovik.com
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru