Примечательно, что табл. 1.1 с приростом активов Berkshire Hathaway и доходностью индекса S&P 500 появляется на первой странице годового от­чета компании в 2000 г., когда новые акционеры уже не могли резко разбо­гатеть, купив ее акции.

Кстати, публикуя такую таблицу, Баффет ничем не рискует. Ему очевид­но, что даже если он перестанет обыгрывать индекс, вряд ли наступит тот день, когда его результаты и прирост индекса (на долгосрочном интервале с 1965 г.) сравняются. Если даже предположить, что в будущем доходность акций Berkshire сравняется со среднерыночной, то расчетная средневзве­шенная доходность вложений в Berkshire Hathaway начиная с 1965 г. будет все равно падать очень медленно из-за большого «задела», созданного в 1960-1980-е гг. Например, если прирост активов Berkshire в 2007 г. и во все последующие годы составит 9 % в год (что примерно соответствует средней динамике американского рынка акций на долгосрочном интервале), то мож­но подсчитать, что его средневзвешенная доходность, рассчитанная с 1965 г., будет падать с сегодняшнего уровня в 21 % примерно на 0,2-0,3 процентных пункта в год и на обозримом временном интервале снизится незначительно (до 17% через 20 лет).

Итак, Баффет заработал высокую доходность в начале пути, когда он управлял относительно небольшими суммами денег, и доходность чуть выше нормальной в последующие годы, когда компания стала зрелой и в его распоряжении оказался огромный капитал. Однако, презентуя резуль­таты именно в таком виде, как в табл. 1.1, можно создать иллюзию высокой доходности для всех — как старых, так и новых акционеров.

Как видим, анализ только одной страницы писем к акционерам Berk­shire, которые ежегодно пишет Баффет, позволяет увидеть в нем разные грани: его непревзойденная гениальность как инвестора сочетается с прак­тически равноценными способностями к пиару собственных результатов. Что же стало причиной его феноменального успеха — первое или второе, а может быть, что-то третье? Как ему удалось достичь такого результата? И сможем ли мы его повторить? Ответам на эти вопросы и посвящена дан­ная книга.

Источник: расчеты автора.

Рисунок 1.2. Доходность вложений в акции Berkshire Hathaway на конец 2006 г. в зависимо­сти от года входа в инвестицию