При прочих равных условиях закрытые компании Баффет предпочитает публичным. Так, некоторое время назад вложения Berkshire Hathaway на 90% состояли из вложений в ликвидные акции и на 10% – в компании, которые холдинг контролировал. Сейчас доля контролируемых компаний выросла уже до 30 % (вложения в ликвидные акции соответственно снизились до 70 %) и продолжает увеличиваться. По мнению Майлза, раньше, когда страховой бизнес Berkshire был гораздо меньше, Баффет предпочитал вкладываться в котируемые акции, чтобы его активы были достаточно ликвидными для выплат больших страховых покрытий. По мере того как Berkshire росла, он больше вкладывался в закрытые компании, так как риск вынужденной продажи его компаний для покрытия убытков страхового бизнеса уменьшался.
При этом любую приобретенную публичную компанию Баффет немедленно делает закрытой. По его мнению, публичность создает для менеджеров неправильные стимулы. Например, поскольку рынок чувствителен к краткосрочным изменениям, у менеджеров возникает стимул «сглаживать» отчетность; рынок любит растущие компании – это стимул к приобретениям других компаний, даже если они переоценены, и т. п. В скобках отметим, что ни Баффет, ни генеральные директора контролируемых им компаний не играют и по другим правилам, навязываемым финансовыми рынками. В частности, Баффет не практикует встречи с финансовыми аналитиками, не дает интервью прессе и т. п. В результате у него есть время на то, чтобы поразмышлять. «Баффет – единственный гендиректор в США, который большую часть дня читает».
При покупке компании Berkshire привносит в ее бизнес больше, чем просто деньги. Это, по словам Мангера, «спокойный» капитал, который позволяет менеджменту преследовать долгосрочные цели. Баффет и Мангер объясняют, что, владея компаниями полностью, они могут минимизировать влияние причуд фондового рынка на цену акций Berkshire Hathaway.
Это мнение зачастую разделяется гендиректорами публичных компаний, которые приобретает Баффет. Так, с 1980 г. у него был контрольный пакет акций GEICO, а в 1994 г. он решил выкупить компанию полностью. Генеральный директор GEICO Тони Найсли (Tony Nicely) вспоминает, как Баффет позвонил ему и сказал, что хотел бы купить находящиеся в свободном обращении акции компании, но только в том случае, если сам Тони считает это хорошей идеей и полагает, что для GEICO лучше быть непубличной компанией. Оказалось, что Тони Найсли уже размышлял над вторым вопросом и считал, что форма непубличной компании больше подходит GEICO по многим причинам. В итоге сделка состоялась. «После приобретения компании Баффетом, – говорит Найсли, – ушло многое из того, что я не люблю делать, например разговаривать с аналитиками или искать пути сглаживания прибыли».
Об этом же говорит и владелец FlightSafety International Эл Уэлши (Аl Ueltschi), продавший Баффету свой бизнес по обучению пилотов гражданской авиации. До продажи компания была публичной, но Эл сохранил за собой контрольный пакет. «Когда мы котировались на Нью-Йоркской бирже – до того как стали частью Berkshire, – меня постоянно спрашивали, сколько денег мы заработаем и почему мы не заработали больше в предыдущем квартале. Теперь мы управляем компанией с точки зрения долгосрочной перспективы и не беспокоимся о следующем квартале. Это одно из самых больших преимуществ работы с Уорреном».
Аналогично мыслит и Рич Сантулли, владелец компании Executive Jet, о котором мы уже рассказывали выше. Напомним, что пионерская идея Сантулли состояла в продаже частных самолетов по принципу тайм-шера. Сам Сантулли был выходцем из инвестиционного банка Goldman Sachs, Goldman стал миноритарным акционером Executive Jet, когда Сантулли привлекал деньги для развития своего бизнеса. К 1998 г. компания достигла оборота 1 млрд долл., и Goldman начал уговаривать Сантулли провести первоначальное размещение акций. На что Сантулли отвечал отказом и в конце концов сказал, что продаст бизнес только одному человеку – Уоррену. «Я не хотел, – позднее признавался Сантулли в одном из интервью, – чтобы 28-летний аналитик говорил мне, как я должен управлять своим бизнесом. Уоррен Баффет – это долгосрочный игрок. Он не беспокоится о следующих трех или шести месяцах».
Ральф Шей (Ralph Schey), гендиректор компании Scott Fetzer, приобретенной Баффетом в 1980-е гг., вспоминает, что, когда компания была публичной, 50 из 200 рабочих дней в году он проводил вне компании, разговаривая с пиарщиками, людьми, отвечающими за взаимоотношения с инвесторами, представителями инвестиционного сообщества и им подобными. «Сейчас мы этого не делаем и имеем больше возможностей сконцентрироваться на бизнесе», – отмечает Шей.